当升科技：公司业绩高增可期 谨慎增持评级

2018-12-27 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：张涛

[摘要]

主要观点高能量密度政策导向，高镍三元降本增效，趋势明显公司主营锂电正极材料，下游主要应用于新能源车。受政策等影响，新能源汽车行业景气持续，助力锂电装机量高增，其中又以三元电池为主。在补贴退坡的大环境下，技术升级是当前政策导向，高能量密度高续航里程的产品更受青睐。高镍三元电池能量密度更高，和其他类型三元电池相比，其单位带电量所用贵金属钴更少，降本增效效益凸显。国内外电池头部企业积极布局高镍三元，抢占市场份额。

深耕正极材料多年，研发实力行业领先公司起源于北京矿治科技集团，具备扎实的自主研发能力，研发团队实力雄厚，研发投入行业领先。公司深耕锂电正极材料多年，于2015年便向国际大客户批量销售了动力NCM622，并于2017年完成高镍NCM811的量产工艺开发，目前已开始批量供货。公司所产动力NCM811在循环寿命、高温存储稳定性、安全性及产品一致性等多项性能指标优于市场同类产品。同时，公司高度关注锂电未来趋势，近年已组织进行固态锂电材料和富锂锰基材料的研发，在产品、技术更迭加快的浪潮下竞争力强。

高镍产能逐步释放，打入国内外高端供应链公司现有锂电正极材料产能1.6万吨，目前需求旺盛，产线全部满产仍供不应求。为抢抓市场机遇，缓解公司产能瓶颈，公司积极加快产能布局。公司于2017年内启动江苏当升锂电正极材料三期工程，将为公司新增1.8万吨高镍正极材料产能。江苏常州基地远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料，其中首期规划年产能5万吨。

公司深入合作国内电池企业，享受行业景气上行红利。国内锂电装机居前的电池企业均是公司客户，包括宁德时代、比亚迪、孚能科技、深圳比克等。公司还高度重视并积极布局国际动力锂电市场，拥有一批诸如三星SDI、LG化学、SKI等海外优质客户，长期以来一直有紧密的业务合作。公司将显著受益于全球电动化进程加快。