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工业综合:终将扶摇上九霄 荐6股

2019-01-03 类别:行业研究 机构:中泰证券 研究员:杨帆

[摘要]

投资要点2018年行情回顾:整体随大盘下行,位居28个行业中游。2018年申万国防军工板块下跌31.04%,在28个行业中排名14,相对表现相比于前三年有所好转。军工板块经营业绩稳中有升,经营费率改善明显,基本面持续好转。我们所选的47个行业重点标的的营收及归母净利润5年CAGR均超过了16%,军工行业基本面拐点逻辑得到初步验证;三费比率改善明显,行业净利率显著提升;资产负债表明显改善,预收账款、存货、预付款项均有所增长,反映了军工行业的订单、生产、采购状况均向好的趋势;军工白马优质投资属性逐渐明朗,公募基金持仓集中度提高。


2019年基本面展望:军工行业基本面有望持续向上。19年军费增长有望保持稳定,军改影响进一步消除,军工行业“前三后二”的交付规律叠加新一代主战装备的列装,促使19年行业景气度持续向上。国内经济下行压力较大,军工板块逆周期属性有望凸显,投资价值进一步显现。需求侧外部中美关系日益微妙倒逼行业发展,内部我国强军思想驱动行业向上,内外双重刺激下订单有望逆周期增长;供给侧产业链内部闭环,自主可控程度较高,行业确定性较高。军工板块估值低于十年中枢水平,具备向上空间。经过近三年的深度调整,目前军工板块估值已经跌至近五年低点,处于十年中枢水平,与2013年相当,具备向上空间。


19年军工行业景气度持续向上,重点关注航空、航天和信息化。19年行业的基本面将持续好转,其中建议重点关注航空、航天和信息化板块。航空板块:军品受益新一代武器装备列装,重点关注直升机、战斗机、运输机等“20系列”主战飞机的列装;民品受益国产替代,C919有望打开万亿市场。航天板块:导弹、宇航需求猛增+商用航天空间广阔,订单开始进入快速释放期;同时建议关注两大航天集团后续资产运作进展。国防信息化板块:前几年受军改影响订单受到冲击较大,随着军改影响逐渐消除,叠加自主可控与高端升级的多重利好,或将迎来补偿式采购,重点关注雷达、军用连接器等领域。地面兵装板块:结构优化,升级加速,主战坦克老旧车型存量较大,更新替换或将提速;轮式战车是机动作战主力装备,有望成为采购重点。


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