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中大力德:一体机战略打开成长空间 买入评级

2019-01-09 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:冯胜

[摘要]

投资要点:


工业机器人短期表现低迷,长期仍具发展前景。受汽车和3C领域景气度下滑拖累,国内工业机器人行业短期表现低迷。根据国家统计局统计,2018年1-11月我国工业机器人产量为13.15万台,同比增长6.6%,其中9、10、11月单月产量同比增速分别为-16.4%、-3.3%、-7.0%。从长期来看,人工成本上升的背景下机器代人的趋势仍在,2017年我国工业机器人使用密度达88台/万人,超过全球平均水平的69台/万人,但是与韩国(631台/万人)、德国(309台/万人)、日本(303台/万人)相比仍存在明显差距。另一方面,光伏、新能源汽车等新兴行业存在广泛的自动化需求,有望为工业机器人的增长提供新的动力。


减速器国产化进程提速,连续签单彰显实力。精密减速器是工业机器人的关键零部件,占成本比重30%以上,其中谐波减速器和RV减速器是主流产品。根据我们深度报告测算,我们预计2020年国内机器人减速器需求量约115万台,市场规模约42亿元。从竞争格局来看,全球精密减速器长期被日系企业垄断,国产品牌如中大力德、双环传动、江苏绿的、南通振康等已开始量产并小范围销售。目前公司RV减速器已跻身国产品牌第一梯队,2018年5月公司与伯朗特签订了RV减速机产品购销合同,将于2019年底日前向后者供应不低于3万个RV减速机;2018年9月公司与伯朗特再度签订合同,将于2019年底向后者供应不低于5万个行星减速机。我们认为,RV减速器作为制约国产机器人突破的核心因素,公司连续签订大单充分彰显技术实力,具备典型的进口替代效应。


在工业机器人行业长期逻辑向好的背景下,RV减速器业务有望为公司业绩增长的亮点。


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