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中大股份:地产和期货业务发展快速

2010-04-13 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2009年中大股份实现营业收入242.98亿元,同比下降7.00%;归属于母公司净利润约2.76亿元,同比增长30.37%;基本每股收益0.63元,分配预案为每10股派送现金2.00元(含税)。


外贸业务利润贡献率较低:2009年公司的主营业务为国际贸易、房地产、期货、投资四大领域。虽然外贸业务贡献了公司绝大部分的营业收入,但由于毛利率很低,因此对利润贡献有限。公司利润的主要来源是期货及房地产业务。


外贸业务收入下滑:2009年公司实现商品贸易收入为227.93亿元,同比下降6.59%。其中包括汽车销售收入,由于2009年汽车销售较2008年有所增长,这表明公司的外贸收入有所下滑。


房地产业务供销两旺:2009年公司房地产业务销售情况良好,销售收入达到20亿元,同比增109%。不过由于部分项目未进入结算期,报告期内确认收入12.74亿元,同比下降18.63%。公司项目储备丰富,且大部分在二、三线城市,销售相对稳定。2009年末,公司预收账款已达17.69亿元,较2008年末增长85.96%,为未来业绩提供良好保障。此外,存货也呈现一定幅度增加。2009年末,公司存货达44.14亿元,较年初增加15.40%,呈现供销两旺的局面。


拟定向增发购买资产,壮大汽车销售业务:公司拟向包括物产集团在内的不超过10名特定对象非公开发行4000万至8500万股,发行价格不低于18.66元/股,拟融资扣除费用后不超过15亿元,其中不超过12亿元将用于投资物产元通汽车经销及后服务网络建设项目,不超过3亿元将用于补充流动资金。在2009年8月完成的定向增发后,公司正式从原先的外贸为主,转型为以汽车服务贸易、地产和期货为主体的综合型服务企业。定向增发中,公司收购的物产元通公司目前拥有汽车品牌授权42个,汽车营销服务网点125家(其中4S店71家),是我国规模较大、综合实力较强的汽车销售及综合服务集成商之一。在物产集团将物产元通100%股权注入到公司后,汽车销售及后服务业务已经成为中大股份重点发展的业务板块之一。2009年公司销售汽车12.74万辆。


期货业务快速发展:2009年公司期货业务收入达到3.80亿元,同比增长40.36%。2009年随着钢材期货、稻谷期货和PVC期货的推出,期货业发展较快,全国期货市场累计成交量为21.57万亿手,同比增长58.18%。随着股指期货的临近,以及黄金、白银等期货有望推出,未来期货市场有望维持较快的发展速度。公司也顺时而为,增加营业网点数量,目前营业网点已达13家。此外,原物产元通持有的大地期货56.67%股权,由于公司控股95.1%的中大期货,不符合证监会“一参一控”标准,因此已被公司转让与浙江省国际贸易集团。


盈利预测及评级:我们预测公司2010-2011年归属于母公司净利润分别为4.07亿元和7.06亿元,相应EPS分别为0.93元和1.61元,对应4月12日收盘价23.10元,动态PE分别为25倍和14倍。公司资产注入的完成改善了公司的收入结构,如非公开发行成功将进一步增强公司汽车销售业务实力,同时,公司期货业务发展前景良好,房地产业务项目储备丰富,销售情况良好。维持公司“增持”的投资评级。

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