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汽车:新一轮刺激政策到来前的复盘与思考 荐7股

2019-01-13 类别:行业研究 机构:长城证券 研究员:孙志东

[摘要]

刺激政策对汽车销量的拉动效应显著。2009年政策期间,汽车市场复合增长率达38.81%,2015年刺激政策期间,汽车市场复合增长率达8.55%,但是政策结束后一年的透支效应也是非常明显。2015年刺激政策的边际效应明显弱于2009年的刺激政策,一方面是由于2009年购置税减免政策是国家四万亿刺激政策的中一部分,并且辅以汽车下乡、车船税减免等一系列辅助政策,对车市的刺激作用明显,另一方面是由于2015年我国汽车年销售量已接近于2009年的两倍,政策对于销量的拉动作用减弱。


刺激政策期间,自主品牌份额上升明显。两次刺激政策期间,自主品牌市场份额均显著上升,上升幅度均接近5个百分点,其中上汽乘用车市场份额上升均超过1个百分点;而合资品牌在两次政策期间份额均出现了下跌。我们认为自主品牌能在两次刺激政策中份额显著上升的原因有两点:


1、自主品牌1.6L排量以下的车型占比较高;2、购置税减半的政策更符合首次购车且注重性价比的消费者的偏好。


刺激政策期间,汽车企业盈利普遍提升。第一次刺激政策期间,整车公司盈利上升的持续性更强;第二次刺激政策期间,零部件公司盈利上升的持续性更强。整车企业中,上汽集团、广汽集团、吉利汽车和东风集团股份在整个刺激政策期间均保持盈利的正增长。


刺激政策期间,汽车板块相较大盘超额收益明显,且估值显著提升。第一次政策期间,整车企业业绩均大幅上升,估值普遍提升;第二次刺激政策期间,业绩增长对估值提升的拉动作用更为明显。


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