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工业综合:关注航空工业国有资本投资公司试点方案出台 及对军工集团的示范意义

2019-01-15 类别:行业研究 机构:安信证券 研究员:冯福章

[摘要]

■新一轮国企改要实现从“管人管事管企业”向“管资本”转变,航空工业作为首家军工集团入选第三批试点。


本次航空工业集团作为首家军工集团入选试点,我们认为主要有两方面原因:1)前两批入围国有资本投资公司试点的企业,以处于充分竞争领域的商业一类企业为主。此次航空工业集团入围第三批试点,是国资委有意推动更多的国有资本,投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域。2)航空工业作为国家战略性产业,产业广度大、辐射面广,是军民融合发展的重要领域,且航空工业集团是军工集团资本运作的排头兵,资产证券化率等处于同行业前列,选择航空工业集团试点形成的经验有利于更好为同行业建立标杆和示范推广。


■预计授权放权力度将进一步加大,航空工业有望得到更充分自主权。


1)国有资本投资公司并不是对现有企业集团的简单改组或者变更,目前可借鉴的改组和新设方式主要有三种,我们预计航空工业集团或更倾向于上海模式。航空工业集团在资本市场建树颇多,目前集团下辖28家上市公司,资产证券化率超过66%,到2020年要实现军民融合收入比重70%、社会配套率70%、资产证券化率70%的“三个70%目标”。航空工业集团或借助试点积极推进集团内下属企业整体上市,并划转整体上市企业部分股权由平台公司进行运作和价值管理的方式,继续提高资产证券化水平。


2)航空工业有望争取到更多自主权和支持政策。航空工业副总经理在中国航空报文章中提到,此次国有资本投资公司试点一定会给比以往更多的政策,试点不是狭义的为推进资本运作而进行的改革,是全面的、深化的改革。以实现高质量发展为目标,航空工业将在“组织架构、运营模式、经营机制”等方面进行改革。我们认为:航空工业集团是首家入选试点的军工企业集团,在目前军工行业内还没有可参考借鉴的改革方案,预计国资委为充分考虑首家的示范作用,可给予更多的授权放权,在混改、股权激励、员工持股、资产证券化等方面给予航空工业集团更多自主权。


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