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天创时尚:缓解产能瓶颈 推荐评级

2019-01-16 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


事件:近日公司发布可转债发行预案以及未来三年股东回报规划。


1)近日公司发布公告,拟发行100元面值、总额共计6亿元的可转债,用于智能制造基地建设项目、回购股份、补充流动资金,拟分别使用募投资金4.6亿元、1亿元、0.4亿元;2)公司近日也发布了《未来三年股东回报规划(2019-2021年)》。


优质鞋履消费需求稳中有升,9.3亿元加码智能制造,利于供应链成本的降低以及利润空间的扩大。


在终端消费领域,公司作为鞋履优质企业的护城河效应较为明显:品牌矩阵已成,覆盖不同群体及消费需求;数据积累基础较好,转化运用能力较强;品牌孵化以及筛选、落地能力突出,质效提升明显。2018年公司生产线完成改造升级,目前又拟新建总投资9.29亿元的智能制造基地项目(拟使用募投资金4.6亿元)。不断加码的供应链改造及投入使得生产资源得以持续优化,我们认为公司具备成为行业未来头部企业的潜质。就公司的品牌及产品而言,我们预计未来需求稳中有增:主品牌KISSCAT市场规模较大且稳定,年均保持低个位数增长;市场反响较好的ZSAZSAZSU以及tigrisso渠道规模有较大提升空间,业绩年均增速预计为双位数;新进品牌大筱姐、UN以及型录、OBag等其他品类产品未来仍有增长空间。


公司近年来制鞋主业增长较好,但由于公司自有产能受限,部分品类(尤其是休闲品类)对外协生产的依赖程度较高,外协成本增长、产品品质以及交期等因素对供给造成了一定的影响。目前公司鞋类产品自有产能约270万双/年左右,2017年自有产能占比同比下降9个百分点至59%左右,虽然已有的4条生产线在2018年完成改造升级并新增了1条柔性生产线,但产能瓶颈的问题仍未妥善解决。


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