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华鲁恒升:油价下跌影响盈利 买入评级

2019-01-15 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:商艾华

[摘要]

投资要点事件:公司发布业绩预增预告,预计2018年全年实现归母净利为29.22亿元到32.22亿元,较去年同期增加17亿元到20亿元,同比增长140%到160%。


油价大跌,18Q4业绩环比下滑。根据公司公告,2018Q4公司实现归母净利润为3.87亿元至6.87亿元;2018Q1-Q3,公司归母净利分别为7.34/9.46/8.55亿元,相较于18Q3业绩,公司业绩将环比下滑。主要是由于18Q4油价大跌,4季度布油均价为59.32美元/桶,较18Q3下滑近10美元/桶。油价大跌导致煤化工相关产品价格大幅下滑。根据卓创资讯,三季度公司多数产品价格下跌,其中尿素、甲醇、乙二酸、醋酸、辛醇、乙二醇和DMF均价(含税价)分别为2045元/吨(环比+16元/吨)、2736元/吨(环比-221元/吨)、8949元/吨(环比-1133元/吨)、4221元/吨(环比-202元/吨)、8918元/吨(环比-244元/吨)、6316元/吨(环比-1233元/吨)和5422元/吨(环比-260元/吨)。多产品价格下跌,且甲醇、醋酸、乙二醇等价格跌幅较大,导致盈利下滑。


推出二期股权激励,看好长期成长。此前公司公告,公司拟推行二期股权激励计划,公司拟授予限制性股票633万股,占公司总股本的0.39%,授予价格为8.64元/股。根据公司业绩考核条件,2019-2021年每个限售期解除对应的营收分别为不低于130.9亿、138.6亿、146.3亿,且公司股权激励明确了未来三年税前每股分红高于0.15元。股权激励的推行,将助于公司长期成长。


油价止跌,19H1煤化工盈利仍值得期待。我们认为,从当前原油的供需格局来看,如果不发生极端地缘政治事件,即使考虑OPEC+减产,原油市场在19年1季度仍处于供给过剩状态,但过剩状态将大幅减轻。供给过剩转变为供不应求需寄希望于供给端的超预期下行。根据最新沙特国家表态,沙特等可能超预期减产,供需基本面或持续边际好转,油价或于19Q1持续震荡反弹。在油价止跌反弹之下,煤化工产品多数止跌上涨,盈利能力得以回暖。公司作为煤化工一体化平台,是我国优质煤化工龙头企业,拥有220万吨尿素(100万吨二季度投产)、16万吨己二酸、50万吨醋酸、55万吨乙二醇、25万吨DMF和170万吨甲醇等产能。以乙二醇为例,在原油价格50~60美元/桶区间,我国煤制乙二醇与石脑油路线相比已经具备竞争力,公司在19年上半年盈利或仍处于高位。


尿素价格高位,产能扩张提升业绩。全球角度来看,在全球尿素供需紧平衡的态势下,尿酸价格持续高位。受海外价格提振,国内尿素同样高位运行。此外,环保的影响同时叠加气头尿素开工受限的影响,同样促使价格高位。虽然当前尿素价格有所回落,但我们仍看好尿素价格高位运行,主要是受益于供给收缩、海外集中招标、成本提升等逻辑的支撑。公司具有220万吨尿素产能,较17年提升40万吨,且成本低,公司将充分受益行业景气周期。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04