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招商蛇口:销售抢眼 强烈推荐评级

2019-01-27 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:杨侃

[摘要]

事项:


招商蛇口公布2018年业绩快报,预计2018年净利润145-155亿元,追溯调整前同比增长19-27%;考虑期内收购了漳州开发区,追溯调整后同比增长15-22%,对应EPS1.79-1.92元,基本符合市场预期。


平安观点:


业绩靓丽,预收充足:公司预计2018年实现归母净利润145-155亿元,追溯调整前同比增长19-27%,追溯调整后同比增长15-22%。业绩增长主要因社区开发业务毛利同比增加约33亿元,园区开发业务毛利同比增加约10亿元。公司2018Q3末预收款达842.7亿,较2017年末增长53%,充足预收为业绩持续增长奠定基础。


销售增速可观,拿地节奏稳健:公司2018年实现销售面积827.4万平,同比增长45.1%;销售额1705.8亿元,同比增长51.3%,超额完成全年1500亿目标,市占率同比提升0.3个百分点至1.1%。平均销售均价20618元/平,同比增长4.2%。2018年新增建面1285.7万平,同比增长25.7%,总地价924.5亿元,同比增长5.8%;拿地销售面积比下降24.1个百分点至155.4%;平均地价7191元/平,仅为同期售均的34.9%,项目盈利相对可观。同时近期前海土地整备协议落地,后续区域开发及价值变现进度有望持续加快。


融资成本延续低位,回购彰显信心:近期新发中票、超短融利率仅为4.8%、2.98%,融资成本持续下行。公司2019年1月公告拟以不低于20亿元、不超过40亿元回购股份,其中50%用于股权激励或员工持股计划,彰显未来发展信心。


投资建议:考虑2019年楼市下行带来的潜在结算收入下行及项目减值可能,小幅下调公司2018-2020年EPS预测至1.94(-0.06)元、2.45(-0.12)元和3.05(-0.17)元,当前股价对应PE分别为9.7倍、7.6倍和6.1倍。


公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源,短期深圳大量地产优质资源集中释放,奠定业绩增长基础,中长期园区开发及邮轮业务值得期待,且持续受益前海自贸区及粤港澳大湾区政策春风,维持“强烈推荐”评级。


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