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兰花科创:关注煤化工业务盈利改善 买入评级

2019-01-30 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛

[摘要]

公司预计18年归母净利10.5-11.6亿元,四季度环比下滑公司预计2018年年度实现归母净利10.5-11.6亿元,同比增34%-增48%。


其中,第四季度预计实现归母净利0.6-1.7亿元,同比增51.5%-增325%,环比降83%-降53%,环比下滑主要源于受到错峰生产影响,化工产品产量下滑。


煤炭业务:在产产能2020万吨,其中在建780万吨公司现有矿井14个,产能2020万吨,其中生产矿井产能840万吨;参股41%的华润大宁产能400万吨,17年贡献投资收益3.8亿;在建整合矿井6个,产能540万吨,其中永胜(120万吨/年)已进入联合试运转,另有新建玉溪煤矿(240万吨)在建,截至18年年中进度85%,随着在建煤矿投产,公司产量增长可期。


公司前三季度煤炭产销量分别为570万吨、537万吨,分别同比增1.22%、下滑1.84%,吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为602.9元/吨、229.2元/吨、373.8元/吨,分别同比增7.5%、6.0%、8.4%。


煤化工业务:尿素业务减亏、化工业务盈利增长尿素:公司现有尿素企业4个,产能120万吨;2018年前三季度公司尿素产销量分别为63.8万吨、63.0万吨,同比下降13.8%、19.1%,产量下滑主要源于环保趋严,但吨煤毛利扭亏,达152元/吨(去年同期亏损16元/吨)。


另外公司拥有甲醇40万吨转化生产二甲醚20万吨、己内酰胺10万吨,同时,受到采暖季错峰生产影响,预计采暖季期间公司尿素产量减少约4.75万吨/月,二甲醚产量减产0.7万吨/月,经测算,约占公司前三季度月均产量的67%、31%,根据公司公告,按照18年9月的产品价格测算,影响公司2018年销售收入4.5亿元,影响2019年Q1销售收入约2亿元,同时,根据金联创以及wind数据,山西尿素市场价、全国二甲醚现货价、华东地区己内酰胺市场价四季度分别环比增6.6%、增1.8%、下滑7.5%,18年全年分别增21%、增8.6%、增11.8%,总体来看,预计受到采暖季错峰生产影响,尿素业务价增量减,同比减亏,而化工业务盈利同比增长。


预计2018-2020年EPS分别为0.92元、0.98元和1.09元公司主产无烟煤,拥有煤炭、化肥、化工一体化优势,煤炭板块目前拥有多个在建矿井产能,未来产量增长空间较大,同时煤化工盈利逐步改善,我们预计2018-2020年EPS分别为0.92元、0.98元和1.09元,18年PB仅为0.71倍,已经破净,而2010年至今公司平均PB为1.86倍,我们认为公司盈利能力较稳定,估值有修复空间,维持“买入”评级。


风险提示:供给侧改革不及预期,煤价、化肥价格超预期下滑,煤炭、煤化工业务盈利能力下滑,成本费用上涨,在建煤矿投产不及预期。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04