开润股份：内生成长逻辑持续 推荐评级

2019-01-31 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

事件：公司于近日公布了2018年度业绩预告。

投资要点：

公司深耕出行场景，是供应链对接能力较强的出行消费品品牌。

公司成立于2009年，于2016年登陆深交所创业板。公司是依托小米生态链平台优势发展起来的出行场景消费品品牌公司，主营业务起初是箱包代工，目前兼具自有品牌业务和代工业务，现旗下有“90分”、“稚行”、“悠启”等自有品牌，产品涉及箱包、鞋靴、服配等。公司拥有稳定优质的供应商资源和供应链管理能力，深度合作的供应商包括美国铝业、科思创、日本东丽、YKK等。公司的战略愿景是成为受尊敬的世界级出行消费品公司。

2018年度业绩预告公布，公司内生成长逻辑持续。

公司近日公布了2018年度业绩预告：2018年，公司预计实现营收18.54-20.86亿元，同比增长60-80%；预计实现归母净利润1.70-1.80亿元，同比增长27.43-34.92%；非经常性损益对公司归母净利润的影响额约为2100万元。我们之前就公司2018年的盈利预测是营收19.29亿元（同增65.9%），归母净利润1.83亿元（同增37%）。公司的归母净利润表现略低于我们预期，我们判断主要原因是：公司B2C业务继续维持三位数的高速增长，营收占比继续提升（目前已超过51%）。

但由于国内外渠道加速拓展、产品品类扩充以及产品迭代升级影响，营业成本增速较高，B2C业务毛利率相对B2B业务较低，公司整体的毛利率受到一定的影响。