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阳泉煤业:煤炭业务量价齐升 买入评级

2019-01-31 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛

[摘要]

2018年归母净利同比预增6%到36%,业绩符合预期公司预计2018年年度实现归母净利17.4-22.4亿元,同比增加6%到36%。其中,第四季度归母净利3.3-8.3亿元,同比降30%-增75%,环比降36%-增61%。另外公司预计2018年扣非后归母净利16.4-21.4亿元,同比增0.06%-31%。


公司业绩增长主要源于煤炭业务量价齐升,成本控制有力。产地煤价格方面,2018年阳泉无烟末煤车板价均价为691元/吨,同比增7.3%,其中四季度均价为719元/吨,同比增0.2%,环比增2.2%。


平舒矿拟核增产能至500万吨根据公司公告,公司拟将平舒煤矿核定产能从90万吨核增至500万吨,目前正在办理新的采矿权证。产能指标来源于阳煤集团下属的南庄煤炭关闭退出产能60万吨、三矿关闭退出产能350万吨。


预计公司18-20年EPS分别为0.82元/股、0.84元/股和0.86元/股受近期矿难事故影响,煤炭供给端收缩预期较强。受到榆林矿难影响,安全检查影响进一步扩展至内蒙、山西等地,叠加后期春节放假煤矿停产逐步增多,预计节前产地供给维持偏紧状态,有望支撑煤价。目前停产整顿煤矿年后复产还具有较大不确定性,若复产延迟至两会后,供给端收缩预期持续时间更长。2019年,我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落;而供给端,综合考虑去产能、新增产能投放等因素,预计同比小幅增产约3%,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。


阳泉煤业是无烟煤龙头,受益于化工用煤回暖,无烟煤价格有望高位运行,公司未来产量增长来源于整合矿放量,同时我们预计成本反弹有限,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元/股、0.84元/股和0.86元/股,公司18年PB仅为0.75倍,2010年至今平均PB2.6倍,我们认为公司盈利较稳定,估值有修复空间,维持“买入”评级。


风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司成本费用过快上涨。


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