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能科股份:工业软件业务驱动公司快速成长 买入评级

2019-02-10 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:宝幼琛

[摘要]

投资要点:


工业软件市场空间广阔,驱动公司快速成长。公司传统业务为智能电气,包括工业传动业务、电气工程业务和智能电源业务三个业务单元。2017年公司战略转型,业务重心转移至智能制造中的工业软件解决方案,提供以产品全生命周期(PLM)为核心的端到端集成、以生产过程管理(MES)为核心的纵向集成和ERP为核心的业务集成。目前公司智能制造业务进展顺利,过去年三年CAGR达287.3%,随着我国智能制造升级,未来业务拓展空间广阔,将持续驱动公司快速成长。


公司上下游合作基础深厚。西门子为公司主要上游供应商,公司多位核心团队成员出身于西门子,与西门子一直保持良好的合作关系。


下游来看,公司具备武器装备科研生产单位二级保密资格证书,自成立起便深耕军工项目,了解军工制造企业改造痛点,与下游军工企业拥有稳定的长期合作关系。目前公司客户公司主要客户集中在航空军工、石油化工、电力和新能源等中大型企业,具备丰富的优质客户资源,所承接的项目大多具有极强的示范效应,为未来公司业务的进一步拓展打下基础。


收购联宏科技,协同效应明显。2018年12月,公司完成对联宏科技收购。联宏科技专注于PLM系统,相比于能科全业务链服务具备更强的专业性,极大加强了能科工业软件解决方案的服务能力和客户资源。同时,收购联宏科技将有效整合能科上下游资源:上游来看,联宏科技与西门子有良好的合作关系,是西门子白金级(最高级别)解决方案合作伙伴,有助于进一步加强公司与上游供应商关系;下游来看,联宏科技客户主要集中在汽车、通用机械和消费电子,有效填补了能科在这些领域的客户资源空缺,拥有较强的协同效应。此次收购中联宏科技承诺2018-2021年扣非净利润为分别为1900万元、2400万元、2800万元、3000万元。


盈利预测和投资评级:给予买入评级我们认为,公司智能制造进展顺利,双轮驱动战略成效显现,新收购的联宏科技与公司具有较强上下游协同,将进一步提升公司产业链地位。我们预计,公司2018-2020年EPS为0.55/1.06/1.77元,对应当年股价PE分别为34/18/11倍,给予"买入"评级。


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