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江铃汽车:开启新篇章 买入评级

2019-02-11 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点牵手福特,成长为轻型商用车领导者江铃前身创立于1968年,1995年与福特结成战略合作伙伴。在江铃的发展过程中,引进福特产品成为公司发展的强助推剂,福特先后导入了旗下全顺轻客、撼路者SUV、途睿欧MPV等优势产品。与福特的合作助力江铃成长为轻型商用车领导者,公司轻客、轻卡、皮卡业务在行业内均具备领先优势。


从驭胜到领界,乘用车业务历史性拐点公司实行商乘并举战略,2010年驭胜350上市,2016年驭胜330上市,但是受限于品牌、产品、渠道三方面能力,驭胜品牌于2016年取得3.7万辆的历史最佳销量后,近两年销量连续下滑,销量不佳使得自主乘用车业务对公司业绩拖累加大。吸收驭胜经验,公司联合福特研发全新SUV车型领界,开启公司乘用车业务新篇章。领界定位于10-15万紧凑级SUV,相比竞品实力优秀,NDSD全渠道销售保障销量,有望给公司带来较大的业绩弹性。


打造家族产品系列,轻客龙头地位稳固2015年以来,随着中国经济增长放缓+物流集约化,轻客行业需求持续下滑,预计未来短期仍将延续。从结构看,欧系轻客因综合性能突出,逐渐替代低端日系轻客。公司欧系轻客已形成“新世代全顺+新全顺+特顺”高中低产品布局,销量稳居行业龙头,但竞争加剧和产品结构恶化导致公司业绩承压。


竞争加剧的负面影响已充分体现,公司轻客业务盈利能力有望逐步企稳。


受益国五升级国六,轻卡强化市场地位2011年以来排放标准升级使得轻卡行业销量波动较大,预计2019年轻卡行业销量将受益国六前抢装与国三及以下老旧车型淘汰而提升。排放升级加速行业洗牌,公司严格遵守排放法规,在2014年国三升国四阶段市占率大幅提升,2020年国六的实施有望继续强化公司龙头地位。


投资建议:领界开启乘用车新篇章,商用车有安全边际领界开启乘用车新篇章,商用车有安全边际,给予“买入”评级。1)乘用车业务:领界正式上市,依托NDSD渠道,凭高性价比有望取得热销,将贡献明显业绩增量。2)轻客业务:公司打造家族产品系列,竞争加剧负面影响已充分体现,盈利能力有望企稳。3)轻卡业务:公司定位中高端,国六产品准备充分,有望受益于排放升级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.11、1.15和1.95元,对应PE为153.7X、14.2X和8.3X,给予买入评级。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04