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方正证券:动量 反转的周期

2019-02-17 类别:策略 机构:方正证券 研究员:韩振国

[摘要]

报告要点本文介绍本文想探讨的是动量/反转因子的有效周期,即指在市场力量的共同作用下,个股价格出现一定周期性的超涨和回落。背后所代表的是A股短期交易与投机现象在不同周期上的特征,我称之为市场的脉搏。


核心结论研究得到以下几个核心结论:


1、动量/反转因子具备周期性的加强和衰减的特征。在五个时间尺度上出现较强的涨跌规律,大致对应日度、周度、月度、季度和年度。


2、不同于欧美等发达证券市场的动量效应,A股有且只有1天尺度上呈现出动量,即今天上涨的股票明天还倾向于上涨,可能是“涨停敢死队”式的操作导致。


3、周度、月度周期上,A股呈现反转,即周度、月度涨幅靠前的股票未来倾向于下跌,涨幅落后的股票倾向于上涨。在上述两个周期上,呈现出一定的alpha性质,这是量化的主战场。


4、当周期拉长时,反转因子从alpha向beta转化,季度尤其是年度上,因子方向不定,2013、2015、2016等年有较强反转趋势,在2017年有较强动量,年度上动量/反转需要策略预判。


5、预测未来N天的收益,就用过去N天的时间窗口比较合适,两者长短基本对应。


风险提示本报告基于历史数据进行回溯测试,不构成任何投资建议。


近年来市场投资结构有所变化,可能导致市场风格与过往不同,本文数据仅供参考。


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