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汽车:去库存或将延续 荐9股

2019-02-19 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点事件描述中汽协公布2019年1月销量。


事件评论整车厂延续去库存,批发销量维持低位;春节旺季叠加低基数,零售数据改善明显,略超市场预期。根据乘联会数据,1月乘用车零售218.4万辆,同比下滑4%,环比下滑3.5%,同比降幅显著收窄;1月乘用车批发销量202.1万辆,同比下滑17.7%,环比下滑9.5%,同比降幅小幅扩大。主要原因:1)从季节因素看,今年春节比去年早半个月,1月旺销日更多,零售端受益;2)从基数原因看,2017年底购置税优惠退出造成部分提前消费,2018年1月零售基数较低,整车厂补库存;与去年同期相比,2019年1月整车厂处于去库存初期,导致批发数据落后于零售数据。考虑上述两个因素,在2-3月体现为负面影响,预计未来销量增速数据或有反复。


受益补贴新政出台前的抢购效应,新能源乘用车销量同比大幅增长。2019年新能源汽车补贴预计会有较大幅度退坡,新政落地前消费者抢购情绪明显,1月新能源乘用车销量8.5万辆(+151%),低基数背景下实现高增长。


工程车需求旺盛,1月重卡销量延续高景气。1月重卡销量9.87万辆,同比下滑9.9%,环比增长19.6%,市场需求较旺盛。主要原因:1)基建投资增速回升带来的工程车需求依旧保持高位;2)环保趋严刺激天然气重卡销量维持高位。3月是开工旺季,2月厂商仍将持续补库存,预计行业销量约在8-9万辆,同比增长15%左右。全年来看,基建持续发力,重点地区国III加速淘汰贡献增量,预计2019年销量100万辆左右。


投资建议:经济预期企稳以及政策转暖,行业左侧拐点确立,建议超配汽车。一方面,2018年贸易战、去杠杆等因素使居民对经济预期较为悲观,压制汽车消费,这些因素在2019年有边际改善;另一方面,1月已出台汽车刺激方案,从鼓励老旧车型淘汰、汽车下乡等方面推动汽车消费。我们判断未来各地消费刺激政策将陆续出台,汽车销量将企稳回升。推荐三条主线:1)有积极变化的整车企业:江铃汽车、长安汽车、比亚迪。2)有业绩弹性的零部件成长股:星宇股份、拓普集团。3)长期稳健增长的蓝筹:上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车。


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