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汽车:再论以旧换新政策效果几何 荐7股

2019-02-18 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点核心观点经济预期企稳以及政策转暖,行业左侧拐点确立。一方面,2018年贸易战、去杠杆等因素使居民对经济预期较为悲观,压制了汽车消费,这些因素在2019年得到了边际改善;另一方面,发改委已于1月提出汽车刺激方案,从鼓励老旧车型淘汰、汽车下乡等方面推动汽车消费。我们判断未来各地消费刺激政策将陆续出台,汽车销量将企稳回升。推荐三条主线:1)有积极变化的整车企业:


江铃汽车、长安汽车、比亚迪。2)有业绩弹性的零部件成长股:星宇股份、拓普集团。3)长期稳健增长的蓝筹:上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车。


专题研究:再论“以旧换新”政策效果几何?目前增换购比例已达到33.8%,对汽车销量影响比重逐步加大。从10年内累计销量占保有量的比重作为更新率来看,2016年之前更新率持续提升,但2016-2018年更新率停止增长呈现下降趋势。更新率与汽车消费有正相关性,更新率下降较大省份,汽车增速下降较大,背后的逻辑是宏观经济下降预期对换购的拖累更为明显。新一轮政策再次启动,以旧换新将是对症下药的良方。


过去几年以旧换新政策主要为两阶段:第一阶段是2009-2010年,2010年投放补贴64.1亿元,补贴车辆45.9万辆,拉动消费496亿,是补贴金额的7.7倍,资金利用效率较高;第二阶段2013-2017年国家推出《大气十条》淘汰黄标车,各地通过“行政限行+配套补贴”相结合,2014年淘汰黄标车约368万,占黄标车保有量27%。目前国I+国II保有量为1897万辆,国III为3408万辆,经济发达地区国III车占比更高,经济欠发达地区国I+国II保有量更大。我们认为各地或根据车龄提供不同金额补贴,提高财政补助的效率。根据过往以旧换新的经验,行政限行+配套补贴手段或可以带动15-25%老旧车淘汰,约790-1326万辆,有助于拉动汽车消费。


市场回顾本周汽车与汽车零部件指数上涨3.66%,跑输万得全A指数0.66个百分点。各概念板块均有上涨。个股来看,中通客车领涨,华域汽车领跌。


重点关注我们发布了江铃汽车最新深度报告。我们认为,领界开启乘用车新篇章,商用车有安全边际,预计公司2018-2020年EPS分别为0.11、1.15和1.95元,对应PE为153.7X、14.2X和8.3X,给予买入评级。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04