柳州医药：流通与零售业务双轮驱动业绩高增 推荐评级

2019-02-20 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

投资要点：

事件。近日，公司发布了2018年度业绩快报。

业绩略超预期，净利润高速增长。

2018年，公司实现营业收入117.15亿元，同比增长24.00%；实现归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，同比增长31.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5.27亿元，同比增长31.05%；实现EPS2.03元。业绩略超我们之前的预期。

流通与零售业务推动公司业绩高增。

在“两票制”等医改政策的推动下，优势资源向大型配送企业集中，公司为广西医药商业龙头企业，凭借“深层次、广覆盖、高质量”的营销渠道网络和终端直接覆盖能力，在行业整合之际，调整批发业务结构，医院销售业务规模持续增长，毛利率提升，持续扩大市场份额，同时通过供应链延伸业务增加医院客户粘性，进一步稳固公司竞争优势。

在零售业务方面，公司通过自建和收购的方式进一步扩大零售药店规模，DTP药店业务保持较快增长，推动零售业务收入增长。广西约有16000家药店，市场规模超百亿，目前公司在广西零售药店市场规模领先，但是市占率不高，还有很大的提升空间。桂中大药房将进一步拓展DTP药店业务，加快区域DTP药店布局，组建药师服务团队，提高大病医保以及特、慢门诊定点药房资质覆盖，逐步实现DTP药店与院边店的协同发展。