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苏宁易购:全场景布局再下一城 谨慎推荐评级

2019-02-20 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


事件:公司董事长张近东先生近期宣布,苏宁易购正式收购万达百货下属全部37家百货门店。


收购万达百货,智慧零售战略持续推进。公司成立于1990年,经历近29年的发展,已经由最初的空调经销商转型成为涵盖线上线下、布局各级市场、拥有完善物流配送体系的多品类、全渠道零售商。万达百货成立于2007年,前身为万千百货,是万达商业地产发展初期为支持万达广场所衍生的业态,鼎盛时期全国门店数量达110家,与商业地产、文化产业、高级酒店并称为万达集团的四大支柱产业。因扩张速度过快导致长期无法盈利,2015年万达百货开始进入整合阶段,全年关闭56家门店。经历持续整合后,万达百货37家门店被公司收购,成为公司2019年在全场景零售布局的重要落子,也是公司智慧零售战略的重要推进。未来,公司将以近期成立的时尚百货商品集团为基础,从数字化和体验两方面改造万达百货原有供应链,丰富情景消费业态,进一步完善全场景、全品类布局。


全渠道运营,线上线下融合凸显规模效应。线下方面,公司拥有覆盖不同市场级别、不同消费需求的零售渠道网络,店面业态涵盖苏宁易购广场、苏宁易购直营店和零售云加盟店、苏宁小店,以及家电3C家居生活、母婴、超市等专业店业态。(1)苏宁易购广场:主要分布于高线城市,是公司智慧零售和各产品业态的落地载体,截至2018年三季度末公司经营苏宁易购广场16个。(2)苏宁易购直营店、苏宁易购零售云加盟店:公司下沉县域乡镇市场的智慧零售端口,截至2018年三季度末直营店/加盟店分别为2408/1453家,2018年前三季度分别新开538/1414家。(3)苏宁小店:定位于一二线城市社区、城市CBD、交通站点的便利服务,打造以全品类、全服务为特点的高频流量出入口。为完善上海地区社区便利服务布局,公司全资子公司苏宁易购超市于2018年4月收购上海迪亚天天便利。截至2018年三季度末,苏宁小店及迪亚天天自营店1744家,迪亚天天加盟店104家。(4)专业店:家电3C家居生活店是公司运营管理最为成熟的店面类型,常规店处于持续升级迭代过程中;红孩子母婴店是公司母婴业务发展的线下平台,目前重点围绕购物中心展店;苏鲜生超市是以“生鲜+餐饮+超市”消费方式为定位的复合业态精品超市。截至2018年三季度末,公司家电3C家居生活/母婴/超市门店数量分别为1957/111/8家。大量各线级、多业态的实体门店成为流量的优质入口,也是线下流量转化的重要载体。线上方面,公司通过运用拼购、推客等社交和内容营销增加新用户获取,通过扩展品类提高用户转化,通过开展大型促销活动提升用户活跃度。2018年前三季度,公司线上平台商品交易规模为1379.54亿元,同比增长70.89%,2017年同期增速55.64%;其中自营商品销售规模997.07亿元,开放平台商品交易规模382.47亿元。线上线下融合下的全渠道运营为公司带来更低的流量成本和更快的品牌认知度累积,在行业集中度提升的背景下,公司的规模效应未来将进一步显现。


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