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造纸印刷包装:家具龙头逆市加大投入 荐4股

2019-02-24 类别:行业研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

本周主要观点及投资建议家具制造业各项费用增长放缓、利润增速稳定,家具上市公司销售费用率上升、净利润增速显著下滑,主要用于加大渠道创新、信息化建设和整装布局力度。2018年1-12月家具制造业营业利润累计同比增长7.40%,销售利润率6.07%,与上年同期基本持平。截至目前共有15家上市公司披露2018业绩预告,其中12家企业净利润增速显著下降,曲美家居、喜临门、亚振家居等5家企业则陷入亏损。


家具上市公司毛利率、净利率显著高于行业,具备降价空间和承受能力,未来不排除以价换量挤占中小企业份额、提高自身市占率。


家具制造业最新的毛利率当季值为15.98%,家具上市公司毛利率大多在20%-40%。家具龙头成本效率管控能力优秀,近年来平均销售成本及单价不断下降、毛利率却稳中略升。


投资建议:预计19年家具行业的压力仍将持续,行业加速洗牌,核心竞争力突出、资本金充足的龙头有望在行业洗牌中拉大与竞争对手的差距。我们看好家具龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业。建议关注全屋定制+整装领跑行业的尚品宅配,与喜临门强强联手、协同发力的软体龙头顾家家居,以及大家居+信息化厚积薄发的欧派家居。


市场回顾本周,上证综指上涨4.54%,报收2804.23点,轻工制造指数上涨5.50%,在申万27个一级行业中排名第10。


分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:其他轻工制造(18.11%)、包装印刷(8.36%)、文娱用品(5.92%)、造纸(5.25%)、珠宝首饰(5.00%)、家具(2.74%)。


行业动态居然之家牵手苏宁,新零售巨头强强联合2019年第四批限制类进口公示表显废纸核准总量为0.972万吨成本激增拖累业绩纸企集体涨价止损风险提示宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。


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