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贝达药业:2019迎来收获期 买入评级

2019-02-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:高岳

[摘要]

事件描述近日,公司发布2018年业绩预告,实现营业收入12.24亿元(+19.27%),归母净利润1.57亿元(-38.99%),EPS为0.39元。


事件评论埃克替尼保持增长,研发投入加大拖累业绩。全年埃克替尼营收12.24亿元,同比增长19.27%,归母净利润1.57亿元,同比下滑38.99%。


主要影响因素为:1)预计2018年公司研发投入在5.5亿元左右水平,恩莎替尼报产,BPI-16350进入I期,MRX2843、BPI-17509、Vorolanib(CM082)和特瑞普利联用获批临床,BPI-23314临床试验申请获得受理;2)公司分别在2018年4月和11月公告实施两期股票期权激励计划,相应成本费用增加;3)无形资产摊销同比增加。


研发管线快速推进,2019年进入收获期。1)恩莎替尼上市申请已被纳入优先审评,预计将于2019年内获批上市并贡献销售收入,全球多中心III期临床试验已经于2018年内完成入组;2)帕妥木单抗预计将于近期提交上市申请,有望于2019年内获批上市;3)CM082和贝伐的III期试验预计将于2019年内完成并提交上市申请;4)CM082和特瑞普利单抗联合用于既往未经治疗的局部进展或转移性黏膜黑色素瘤临床试验启动;5)EGFR-T790M抑制剂D-0316进入注册研究阶段;6)BPI-16350用于乳腺癌适应症已经进入临床I期。


2019年有望迎来新药和业绩的双重拐点。到2020年公司有望在中国市场获批5个创新药,美国获批1个创新药,比肩行业龙头。我们认为公司是国内为数不多能够短期批量兑现的创新药标的,在研新药多、靶点竞争格局较好、并且拥有强大的销售渠道,看好公司的长期成长性。


预计2019-2020年,公司有望实现营收14.56、16.61亿元,同比增长18.94%、14.08%,实现归母净利润2.64、3.57亿元,同比增长67.69%、35.38%,EPS为0.66元、0.89元,当前股价对应PE为分别为63X、47X,维持“买入”评级。


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