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潞安环能:冶金煤龙头 买入评级

2019-03-01 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:李俊松

[摘要]

投资要点为什么看好2019年冶金煤行业的估值修复?限制澳洲焦煤进口以及强化矿井安监力度,叠加环保政策调整,预计2019年冶金煤供需格局有所改善。


(2)经历了2018年持续下跌,焦煤主流标的处于破净状态,PE估值基本上都降至历史最低水平,悲观预期反应较为充分。


(3)复盘发现,在央行降准改善流动性后(如2008.11-2009.8,2012.1-2012.5,2014.3.-2015.6,2017.12-2018.2),煤炭开采II(申万)指数分别上涨284%、30%、172%、19%,PE(TTM)估值分别提升164%、27%、548%、20%,市场更青睐定价市场化、业绩弹性大的冶金煤公司。2019年1月全面降准1个百分点,看好板块估值提升。


为什么更看好潞安环能?(1)公司是比较纯粹的冶金煤公司,在产产能合计4130万吨,原煤产量约4000万吨,喷吹煤销量在1300-1500万吨,销售占比在35%-45%,具有显著的业绩弹性。


(2)公司大型高效矿井居多,核心6座大矿,产能合计3200万吨,吨煤成本低且相对稳定,净利率和资产收益率在行业内领先。


(3)背靠的潞安集团,负担相对较轻、效率相对较高,旗下具有丰富且优质的煤矿资产,集团承诺过解决同业竞争问题。


(4)截至2019年2月26日,主要冶金煤标的2018年业绩对应的PE均值为9.6,动力煤为8.6倍,而潞安环能仅为8.2倍,估值有待修复。


盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为29.6/30.9/31.1亿元,同比增长6.3%、4.4%、0.7%,折合EPS分别是0.99/1.03/1.04元/股,当前股价(8.17元/股)对应PE分别为8.3/7.9/7.9倍,维持公司“买入”推荐评级。


风险提示:(1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(2)行政性干预手段不确定性;(3)资产计提减值损失风险等。


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