尚品宅配：全屋定制+整装实力领跑 增持评级

2019-03-04 类别：公司研究 机构：山西证券 研究员：平海庆

[摘要]

事件描述公司发布2018年度业绩快报：预计2018年全年营业收入66.45亿元，同比增长24.83%；实现归母净利润4.84亿元，同比增长27.46%；实现基本每股收益2.48亿元，与此前披露的业绩预告中预测的经营业绩不存在重大差异，基本符合预期。

事件点评公司2018年单季度净利润增速环比放缓，主要系逆市场环境加大渠道建设和整装布局导致前期费用投入较多，同时受到地产增速下滑、行业竞争加剧等因素的影响。预计公司2018Q1-Q4营收增速分别为38.76%/30.63%/22.71%/15.71%；归母净利润增速分别为29.19%/39.15%/21.01%/9.97%，净利润增速环比下滑较快，主要是受到前期费用开支加大的拖累。

引流能力得到验证，渠道创新兑现能力显著，18Q1-Q3加盟渠道收入增长38%。2018Q1-Q3加盟、直营业务收入分别同比增长38%、16%。

渠道创新仍在路上，继购物中心店、O店之后，超集店（C店）开启体验式消费渠道新生态。截至2018年9月底，公司加盟、直营门店数分别达1958家、100家，加盟店数量较年初净增加401家，直营店客户数增长6%，加盟店客户数增长25%。依托新居网和线下O店，O2O引流能力持续强劲。

全屋定制再添新色彩，配套品业务收入增长62%。2018Q1-Q3公司定制家具、配套品、O2O引流服务收入分别同比增长21%、62%、51%，配套品延续上半年的高增速。18年以来，公司新拓软装饰品（窗帘、灯饰、挂画）及家居百货（家用电器、居家用品、婴童特护），丰富了全屋定制产品线、并发展成为新的增长点。

轻资产、强实力入局整装，HOMKOO整装云、自营整装进展顺利。整装云凭借四大软件系统、三大硬通货的供应链整合，赋能家装企业解决消费者痛点，打通更为前端的整装流量入口。截至9月底，公司整装云会员数量已超过700个。公司持续加强在成都、广州、佛山三地的自营整装业务。整装业务Q3单季实现收入约7500万，环比增速超过50%。