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有色金属:国际四大盐湖提锂企业锂盐产量增长低预期

2019-03-06 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤

[摘要]

国际四大盐湖提锂企业锂盐产量增长低预期国际上盐湖提锂头部企业主要有4家(SQM、ALB、Livent、Orocobre),其中未来增量最大的是SQM。根据4家公司最新披露的18年季(年)报,发现其18年锂盐产量增长及19年预计产量增长总体低于市场预期,尤其SQM预期下调最为明显,这将导致锂资源供给端增长总体低预期,但锂市场供需过剩格局并不会因此发生改变。


SQM:18年锂盐销量4.51万吨,同比下滑0.46万吨据SQM18年四季报,其18年实现净利4.4亿美元,同比增3%;锂盐销量4.51万吨LCE,同比下滑9%;Q4锂盐均价1.59万美元/吨,环比下滑3%,生产成本约6690美元/吨(包括折旧及租赁费)。公司预计19年锂盐产量约6万吨(年产能7万吨,未来计划扩张到18万吨),销量较18年有增长但不超过5万吨,剩下的建立库存(公司认为在未来每年拥有一定战略库存及一定闲置产能,可灵活应对市场的变动及不确定性)。公司对锂价仍然比较乐观,认为优质锂盐产品应该给予溢价;同时公司不追求短期的市场份额,关注长期战略,认为到25年全球锂需求将达到100万吨LCE,届时将出现锂的第三次机会。


ALB:未来三年锂盐规划产能增加超10万吨据美国雅宝(ALB)18年四季报,其18年锂盐销售收入为12.28亿美元,同比增21%(其中销量增长贡献10个pct,价格增长贡献9个pct);EBITDA为5.31亿美元,同比增19%。18年12月公司以11.5亿美元收购MRL旗下Wodgina锂矿50%的权益,参与其锂精矿及氢氧化锂的经营。公司18年锂盐产能为6.5万吨LCE,预计到21年LCE产能达到16.5-17.5万吨(其中碳酸锂8.5万吨、氢氧化锂8-9万吨),到25年LCE产能达到32.5-35万吨(其中碳酸锂8.5万吨、氢氧化锂19-21.5万吨、与Wodgina合资建设氢氧化锂5万吨)。


FMC:锂业务分拆为Livent,其19年盐湖提锂产量预计增加0.1-0.2万吨FMC将其锂业务分拆,重新注册为LiventCorp.,并于18年11月在纽交所上市,19年3月1日FMC宣布完成最终分离(公告)。Livent18年四季报显示,其18年氢氧化锂产量1.59万吨,售价为1.49万美元/吨,计划19年生产2.1-2.2万吨;其阿根廷盐湖18年自产锂盐2.1万吨LCE,计划19年生产锂盐2.2-2.3万吨LCE,但19年Q1由于2月份持续近10天的暴雨,卤水稀释影响锂盐产量约750吨(Livent2月12日公告)。


Orocobre:18年碳酸锂产量同比增加约0.1万吨据Orocobre18年报,其18年碳酸锂产量1.25万吨,同比增9%,销售均价1.3万美元/吨(Q4为1.06万美元/吨),销售成本为0.42万美元/吨。目前碳酸锂一期年产能为1.75万吨,二期扩建碳酸锂约2.5万吨/年(计划20年下半年建成投产),使Olaroz总产能达到4.25万吨/年。二期一部分将用于在日本拟建的Naraha氢氧化锂厂。


风险提示:各公司锂盐产量超预期增长,新能源汽车需求增长低预期,锂价大幅下跌。


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