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光威复材:看好碳纤维业务长期稳定增长 推荐评级

2019-03-26 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:段小虎

[摘要]

※事件:公司发布2018年年度报告和2019年一季度业绩预告,2018年全年实现营业收入13.64亿元,同比增加43.63%,实现归母净利润3.77亿元,同比增加58.76%,对应每股收益1.02元,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。同时,公司发布2019年Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.35-1.60亿元,同比增长56%-85%。


※点评:1)2018年,公司紧紧围绕主营业务开展工作,实现营收13.64亿元,同比增长43.63%,增速较快,主要原因在于:


报告期内,公司各类军、民品业务均实现不同幅度增长,碳纤维业务和风电业务客户订单稳定并及时交付,复合材料产品和应用的不断开发和延伸,实现销售收入3422万元,同比增长51.74%;装备制造业务历史性的实现销售收入1715万元,同比增长428.78%。2019年Q1预计实现归母净利润1.35-1.60亿元,同比增长56%-85%,主要原因在于:公司碳纤维及织物业务基于客户订单和交付的稳定需求积极组织生产并及时交付,风电碳梁业务同比产能增加并实现稳定生产和交付;公司2019年第一季度的非经常性损益为1387万元左右。


2)2018年,公司各类产品均实现不同幅度增长。其中,以碳纤维及织物为主要产品的军品实现收入6.03亿元,同比增长21.22%,继续保持稳定增长,占营收比重的44.22%,该产品的毛利率为79.99%,较上年同期增长了1.96个百分点;风电碳梁业务实现销售收入5.21亿元,同比增长99.89%,在前一年实现较大幅度增长基础上继续保持较快增长,占总营收比重的38.20%,成为公司的重要业务支撑,该产品毛利率为21.88%,较上年同期增长了3.42个百分点;预浸料业务实现销售收入1.83亿元,同比增长12.88%,基本符合行业整体发展,产品毛利率为16.26%,较上年同期降低了0.39个百分点。


3)报2018年公司实现归母净利润3.77亿元,同比增加58.76%,高于营收增速,主要原因在于:①子公司拓展纤维增值税退税,科研项目经费转当期损益,公司获得其他收益1.25亿元,同比增长290.63%,占利润总额比例达29.58%。②获得银行理财产品投资收益2818万元,同比增长641.27%。③公司全年未发生银行贷款利息支出,财务费用同比下降83.50%。


4)2018年公司发生销售费用2944.41万元,同比增长109.34%,主要系经营规模扩大运输费增加,员工人数增加及薪酬调整所致;发生管理费用6515.94万元,同比增长64.71%,主要系员工数量增加、薪酬调整,差旅费增加所致;发生研发费用19413.91万元,同比增长47.50%,主要系科研项目增多及研发人员薪酬调整所致。


※国内碳纤维行业龙头,全产业链布局、应用前景广阔。公司作为国内碳纤维行业龙头企业,拥有国家级企业技术中心,主持制定《聚丙烯腈基碳纤维》、《碳纤维预浸料》两项国家标准,产品覆盖碳纤维全产业链,形成从原丝开始的碳纤维、织物等到复合材料部件和成品的完整产业布局,掌握碳纤维核心设备制造技术。据公司公告,预测“十三五”期间我国碳纤维需求量将保持14%以上的年均复合增速,到2022年需求量将超4.8万吨,公司有望持续受益碳纤维市场需求井喷下的行业红利。


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