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化工:台塑安全事故 荐6股

2019-04-08 类别:行业研究 机构:中泰证券 研究员:商艾华

[摘要]

投资要点台塑芳香烃三厂爆炸,建议关注桐昆股份等。


事件:根据中新社台北报导,台湾云林县麦寮六轻工业区台化芳香烃三厂7日14时许发生爆炸,消防部门判断系液化石油气(LPG)管线去乙丁烷塔破裂所引起。


点评:对于聚酯产业链价格上涨或有提振。台塑3号工厂PX产能87万吨,占全球比例约1.6%,此次爆炸可能导致其产量受到影响。再叠加上Q2处于PX和PTA处于检修高峰期,根据我们对于供需格局的判断,在2019年上半年,PX和PTA未有大规模供给释放的情况下,价格仍然具备较强韧性。PTA和聚酯具备酯盈利已跨过底部,PTA或在19Q3前保持较好盈利,聚酯盈利或持续向上。


PTA:盈利或于19Q3前保持较好盈利。(1)成本端:由于19Q2具备较多PX检修,如果油价不暴跌,PX深跌概率不大,但大幅上行的可能也较低。(2)供给端:当前PTA开工率75%,开工率处于较低位置。根据行业检修计划,二季度仍有较多产能检修。但当前价差处于高价差水平,我们预计开工率或有小幅提升的可能。(3)需求端:当前下游聚酯盈利较好,开工率91%,处于高位,且今年上半年约有200万吨聚酯投产,PTA需求端仍有增长。(4)库存端:或超预期下行。根据卓创资讯,当前库存为142万吨,根据我们判断,4月份或处于加速去库阶段,PTA库存或于4月底下降至中等水平。当前PTA价差已恢复到近1200元/吨,处于较高价差时期,我们预计在19Q3前,PTA或保持较高盈利。


聚酯:聚酯盈利不宜悲观。从产业链各个环节的产能增速来看,未来PX>PTA>织造>聚酯≈需求增速。今年来看,行业温和扩张的是聚酯和PTA环节,那么核心取决于是否与需求匹配。由于PTA产能扩张集中于19Q4,聚酯产能扩张集中于19H2,PX产能扩张集中于19Q2之后,所以行业盈利的分配要分上半年和下半年来看。上半年,我们预计价格会强势,行业盈利仍偏向于PX环节;下半年,由于PX产能扩张最多,成本塌陷,但终端织造产能扩张速度和聚酯扩张速度基本匹配,PTA和聚酯盈利将较为强势。长期来看,由于2020年,PX和PTA产能扩张速度高于聚酯,行业盈利或更偏向于聚酯环节。


建议关注:桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、新凤鸣、东方盛虹等。


根据供需和成本变化,再度重点强调聚酯的预期差。


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