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东兴证券:社融放量且结构性转好 经济预期边际改善

2019-04-15 类别:策略 机构:东兴证券 研究员:郑闵钢

[摘要]

事件:


据央行,3月社融规模28600亿元人民币,预期18500亿元;3月新增人民币贷款16900亿元人民币,预期12500亿元。


观点:


1、一季度社融大幅反弹,除地方专项债外,债券融资成最大贡献综合1-3月统计,今年较去年1-3月社融总量多增23250亿元,较17年多增9658亿元,与上月相比同期多增大幅扩大。分项来看,人民币贷款贡献主要增量,与18年同期相比多增14430亿元,非贷款部分贡献8820亿元增量。非贷款部分贡献最大为地方政府专项债,多增4621亿元,而去年同期地方政府专项债累计发行仅为769亿元。这表明19年中央加大地方专项债发行的政策逐步兑现。政府工作报告表明要在2018年地方专项债增加5500亿元的基础上,2019年继续增加8000亿元,而一季度当前已经累计增发5391亿元,实现67%的全年目标。这与我们之前判断的地方债加速发行相一致。另外值得关注的是直融同期增长贡献了2948亿,其中债券3700亿,股票融资贡献-752亿。债券融资一季度累计9071亿,同期创近三年新高(仅次于2015年的12355亿元)。为一季度社融最大超预期部分。或说明融资结构的改革初见成效,去年年末发改委鼓励优质实体经济发债的效果逐渐显现。


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