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化工:原油已回归平衡 荐7股

2019-04-14 类别:行业研究 机构:中泰证券 研究员:商艾华

[摘要]

投资要点19Q1原油市场总结:2019年Q1,油价大幅上涨。19Q1布油价格上涨23.5%,主要是因为OPEC持续减产开始发力,促使油价温和上行。我们于19年1月6日周报中指出,未来1个季度,原油市场将核心聚焦的仍在供给端。重申当时油价观点:静待OPEC+减产,19H1或有反弹。19年年初原油过剩量估计在200万桶/日左右。此前,OPEC+达成减产协议,将从19年1月份起在2018年10月产油量的基础上减产80万桶/日,非OPEC国家将会减产40万桶/日,其中俄罗斯将减产约22.8万桶/日。再叠加上加拿大、委内瑞拉和伊朗的供给下滑,预计2019年Q2原油市场将处于紧平衡。根据IEA预测,如果OPEC+严格执行减产,预计2019Q2原油市场将供不应求。我们预计油价或在2019年上半年出现反弹。届时原油市场将重新回归供给过剩状态,油价或大幅下行。OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国承诺自年初开始减产120万桶/日,以削减供应并支撑油价。据彭博社调查显示,OPEC14个成员国3月日产量为3404万桶,较2018年月12月减少119.1万桶,为2015年以来最低。供给端的持续下行促使油价温和上行。


根据近远期价差,原油市场已回归供需紧平衡状态。对于美油近远期价差进行分析,或可以理解市场是如何看待当前原油基本面的状态和变化的趋势。


从目前的价差来看,美油1905-1908价差在-0.13美元/桶,仍然呈现出贴水的状态,证实原油仍处于供给过剩状态。但是从价差变化趋势来看,当前价差明显收窄(3月1日为-1.26美元/桶),证实市场供给过剩程度在大幅减弱,原油市场已基本重新回归平衡。


油价或迎短周期供需共振,油价有望温和上行。4月13日BRENT原油期货价格为70.83美元/桶,较之前一周上涨0.49美元/桶;4月13日WTI原油期货价格为63.58美元/桶,较之前一上涨0.50美元/桶。供需短期共振,价格有望持续上涨。(1)供给端:OPEC可能延长减产协议。OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国承诺自年初开始减产120万桶/日,以削减供应并支撑油价。


当前OPEC产量大幅下滑至5年来最低水平。(2)需求端:我国需求旺盛,美国二季度开始迎来需求旺季。2019年头两个月,全球最大进口国——中国——的原油使用量较上年同期增长6.1%,达到创纪录的1268万桶/日,仍然体现出高增长的态势。由于当前处于美国原油消费淡季,美国炼油厂开工率仍旧不高,或于2季度开始迎来开工率上行,原油需求环比上升。库存端,由于供需短周期共振,我们预计美国商业原油库存或处于去化周期,原油价格仍将处于温和上涨态势。当前如果原油供给端不出现OPEC减产不达预期的变数,油价或仍将处于温和上涨趋势。


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