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东兴证券:经济预期边际改善 看好地产基建板块

2019-04-15 类别:策略 机构:东兴证券 研究员:郑闵钢

[摘要]

投资摘要:


目前来看,外资流入流出的调整以及市场的震荡都属于一个正常调整范围,这轮行情仍然等待支撑。虽然工业生产等高频数据有所反弹,尤其是社融反映出的信贷结构的大幅改善,给经济预期带来了一定的边际改善。


3月实体企业融资需求回暖超预期。一季度金融机构新增人民币贷款16900亿元,与去年同期相比多增9465亿元。3月中长期新增人民币贷款贡献成最大组成部分,达到11780亿元,其中非金融性公司中长期贷款增量达到6573亿元。


从高频数据来看,工业生产端较为景气。6大发电集团日均耗煤量及高炉开工率进入3月以来,都有着显著提升。受新开工项目影响,需求端有所回暖;工业生产端同样改善,PMI指数重回景气区间。生产指数为52.7%,创近6个月高点,较上月多增3.2pct,除去春节后的复产因素,企业生产加快明显。


但整体来看,今年经济压力犹存。无论是财政政策还是货币政策来看,在经济下行压力犹存的环境下,政策宽松的环境将得到延续,流动性大概率保持宽裕,地方政府债务发行进度加快。我们认为,稳经济的大方向下,地产和基建发力确定性较强,我们看好基建板块的相关投资机会。


货币政策方面,当前整体流动性较为宽松,上周央行对于降准的辟谣虽然打破了4月初降准的预期,但二季度MLF共到期1.19万亿,其中4月17日到期的3665亿元,仍待解决。一季度到期的1.2万亿分别通过两次降准及TMLF和普惠定向降准,向市场释放了约8000亿的流动性,预计二季度流动性仍将通过相似手段保持稳连贯,具体操作或将等待3月重要经济数据释放。但全年来看,由于经济承压,相对宽松的货币政策大概率持续,地产基建发力空间较大。


财政政策方面,关于今年新增地方政府债务限额3.08万亿于9月前释放完毕的目标,目前一季度已完成45%,进度超预期。其中专项债财政部口径1-2月共发行发行3262亿元,由于今年地方专项债审核的流程整体提前至两会以前,进度上远高于去年同期水平。同时各省均明确了今年的地方政府投资计划,预计基建仍将是今年稳经济的重要抓手。二季度区域性基建工程或将大幅动工。


风险提示:政策推进不及预期,宏观经济下行,中美贸易升温等。


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