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铜陵有色:公司业绩稳定增长 买入评级

2019-04-14 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤

[摘要]

核心观点:


公司业绩稳定增长据公司年报,2018年实现营业收入846亿元,同比增长2.6%,营业利润13.5亿元,同比增长31.6%;归母净利7.09亿元,同比增长32.0%;归母扣非净利5.18亿元,同比增长17.6%。期末公司向全体股东每10股派发现金红利人民币0.3元(含税),剩余未分配利润结转以后年度分配。


巩固行业龙头地位,优化升级公司主业2018年公司生产铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长15.0%;阴极铜产量132.9万吨,同比增长3.9%;硫酸422.28万吨,同比增长11.6%。


公司生产阴极铜产量占全国的14.6%,也是国内最大的商品酸生产企业,硫酸产量占全国4.89%。公司2018年生产铜箔3.25万吨,锂电铜箔产量和品质均行业领先水平。随着“奥炉工程”全线打通,新增5万吨阴极铜产能和36万吨硫酸,巩固龙头地位。未来聚焦沙溪铜矿达产达标;推进金剑铜业项目建设;加强新能源、新材料等战略性新兴产业的研究,不断优化升级公司主业。


2019-2021年业绩分别为0.08元/股、0.10元/股、0.11元/股2019年中国新增铜矿产量有限、废铜进口受限,结合国内基建项目落地,精铜消费可能超预期,预期价格总体中性偏好。结合公司业务和铜价趋势,预计公司2019-2021年EPS分别为0.08、0.10、0.11元/股,对应PE分别为31、27、24倍;据wind,铜行业A股与公司业务相似5家公司平均PB2.0倍,认为给予公司2019年1.8倍PB较为合理,预计2019年每股净资产为1.77元,对应合理价值为3.19元/股,维持“买入”评级。


风险提示新建项目推进缓慢,铜供给大幅增加,下游消费不及预期,基建投资推进不及预期,汇兑损益风险。


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