商业零售：社零数据超出预期 荐3股

2019-04-17 类别：行业研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

投资要点：

事件：国家统计局公布2019年3月社会消费品零售数据。

社会消费品零售总额增速反弹，超出市场预期。2019年1-3月，社会消费品零售总额97790亿元，同比+8.3%（扣除价格因素实际增长6.9%）；其中3月份社会消费品零售总额31726亿元，同比+8.7%，增速同比-1.4pct.，环比1-2月+0.5pct.。2019年1-3月，限额以上单位消费品零售额35078亿元，同比+4.1%，其中3月份限额以上单位消费品零售额11953亿元，同比+5.1%。

乡村消费增速优于城镇地区，餐饮消费受节假日影响环比增速回落。

按经营单位所在地分，2019年3月份城镇/乡村消费品零售额27192/4534亿元，同比分别+8.5%/+9.4%，增速同比分别-1.4/-1.5pct.，环比1-2月分别+0.5/+0.3pct.。按消费类型分，2019年3月商品零售/餐饮收入28333/3393亿元，同比分别+8.6%/+9.5%，增速同比分别-1.4/-1.1pct.，环比分别+0.6/-0.2pct.。乡村地区消费增速仍然优于城镇地区，表明乡村地区消费潜力有待进一步挖掘。餐饮收入3月环比增速回落，主要受2月春节餐饮消费扰动所致。

实物商品网上零售额同比增速持续放缓，占社会消费品零售总额比重仍处于上升趋势。2019年1-3月，全国网上零售额22379亿元，同比+15.3%。其中，实物商品网上零售额17772亿元，同比+21.0%，增速同比-13.4pct.，环比1-2月+1.5pct.；占社会消费品零售总额的比重为18.2%，占比较去年同期+2.1pct.。实物商品网上零售额一季度增速同比大幅度回落，一是去年同期的高基数影响，二是春节提前导致一季度网络零售额下降，三是线上线下融合背景下纯线上零售优势逐步消失。我们认为，实物商品网上零售额同比增速仍面临回落压力，环比增速未来将逐步回升，占社会消费品零售总额比重保持上升趋势。