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汽车:再论整车厂决胜之道 荐3股

2019-04-19 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点前言:中国车市孕育优秀整车厂及高回报股票中国车市体量巨大,不同阶段孕育出多个优秀的整车厂以及高回报股票。1)2012-2013年长城汽车销量增速大幅领先行业,股价由3.01元上涨至15.65元,涨幅超过4倍;2)2016-2017年吉利汽车销量爆发,正式迈入百万销量阵营,股价由2.71港元上涨至27.51港元高点,涨幅超过9倍。


整车企业成功背后原因:领先的高性价比战略长城与吉利均通过高性价比战略脱颖而出,销量和利润高增长,江铃汽车为本轮高性价比的领先者。1)长城汽车:2011年推出哈弗H6,设计潮流、尺寸超大、配置丰富、亲民价格获得市场青睐,打破合资垄断,迅速成为SUV销量冠军。2)吉利汽车:2015年启动3.0精品战略,推出博瑞、博越等新一代车型,同等价格具有更高的安全品质与质量,性价比彰显。3)江铃汽车:2019年推出首款合资紧凑型SUV领界,高性价比体现在主流紧凑型SUV中轴距最长、配置领先,自主品牌的价格、合资品牌的品质。江铃后续计划推出更多高性价比SUV、跨界车等车型,高性价比战略领先,有望取得成功。


爆款车型成功要素:产品+品牌+渠道缺一不可产品、品牌和渠道是消费品企业成功的三要素,三者相辅相成,缺一不可。乘用车作为耐用消费品,车型销量的好坏也是取决于三要素。以吉利为例,2015年以来:1)产品方面,公司3.0车型品质大幅提升;2)品牌方面,回归一个吉利品牌;3)渠道方面,经销商管理水平得到提升。受益于产品、品牌和渠道的全面改善,吉利明星车型数量大幅增加,推动销量从2014年的43万辆增长到2018年的150万辆。江铃汽车聚焦高性价比SUV战略,2019年以来:1)产品方面,领界相比竞品实力优秀;2)品牌方面,拥有福特品牌背书;3)渠道方面,NDSD全渠道销售保障销量。受益三要素的全面提升,领界1月底上市以来产销快速爬坡,3月销量已达6170辆,未来月销过万为大概率事件。


投资建议:高性价比为王,首推江铃汽车以史为鉴,通过对历史上两个整车高回报股票长城和吉利进行股价复盘,发现明星车型销量爬坡过程对于整车企业股价会有持续催化,且由于整车企业业绩弹性远大于销量增长幅度,每一轮成功的高性价比战略都能带来数倍股价涨幅。


在车市竞争愈发激烈的背景下,我们认为高性价比战略车企的投资价值进一步凸显,首推江铃汽车,建议关注长城汽车、吉利汽车、长安汽车和比亚迪。


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