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东兴证券:MSCI扩容在即关注外资流入节奏及结构

2019-04-22 类别:策略 机构:东兴证券 研究员:郑闵钢

[摘要]

本周策略回顾:


本周上证综指本周累计上涨2.58%,深成指上涨2.82%,创业板上涨1.18%。


本周策略点评:


“两步走”变“三步走”,样本扩容超预期,将从量、节奏和结构上影响外资流入。此次MSCI扩容样本股范围的改变更为积极:首先是提前了中盘股的纳入时间节点,其次是明确了创业板标的名单及纳入因子。我们认为这一举动会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。第一,中盘股的提前加入会为A股带来更多的增量资金,相较于原计划,新计划预计带来合计人民币4279亿元的追踪资金,较原计划多增766亿元。第二,创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏加快反映了MSCI纳入A股总体进程的加速,或将刺激外资提前布局,加速流入A股市场。第三,纳入节奏的边际变化体现了MSCI对于优质成长股的关注,这也将影响外资的配置偏好,外资流入结构将进一步改善,推动外资对A股进行更加多元的配置。


相比于确定性较强的被动资金,更应关注主动资金动向,关注外资偏好的边际变化。我们结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量,测算出此次MSCI扩容将带来人民币4279亿元的被动资金(追踪指数资金),但我们认为这只是确定性较强的部分,我们更应该关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分。超预期资金主要有两部分:一是MSCI新兴市场占MSCI全球指数比例本身就在上升通道之中,二是由MSCI扩容所撬动的主动外资增量。


从2018年12月起,深股通资金净流入环比增速显著大于沪股通,资金的流入结构的边际变化暗示着外资的偏好也出现了边际变化。加码步伐上,北上资金也在逐渐向中小盘倾斜。


根据MSCI扩容权重和结构的变化,投资分为两条主线:一是纳入因子从5%逐级上调至20%,权重基数大的板块在总增量方面受益明显。预计银行,非银,食品饮料中的优质资产将持续获得稳健的外资流入;二是股票池的结构性扩容:新增的创业板,中盘股使得新股票池市值分布边际上向中小盘倾斜。另外无论是从市值还是股票个数指标来看,行业结构也出现明显变化,重点推荐生物医药,电子,通信,国防军工,有色金属。


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中信建投11-04