有色金属：龙头或更强 荐4股

2019-04-21 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤

[摘要]

核心观点：

新能源汽车或带动磁材需求快速增长随着全球新能源汽车产业化稳步推进，稀土永磁需求量也将步入快速增长期。据EVVolumes数据，2018年全球电动汽车交付量达到210万辆，同比增长64％。截至2018年底，全球电动汽车保有量达540万辆，同比增长64%，预计2019年底全球电动汽车保有量将达到850万辆。根据我们的测算，到2020年新能源汽车中稀土永磁需求量将达到6600吨-9900吨，占到2018年产量的4.3%-6.4%，到2025年将达到1.6万吨-2.5万吨。

优异的节能性能，传统领域仍带动磁材需求稳步增长据工信部数据，2018年我国烧结钕铁硼毛坯产量约15.5万吨，同比增长5%；粘接钕铁硼产量0.7万吨，同比增长5%；钐钴磁体产量0.25万吨，与去年同期持平公司。由于稀土永磁体优异的节能效果，使得其在使用的全生命周期中的综合成本低于传统的磁体，因此钕铁硼的需求量多年来保持稳定的增长态势，随着消费电子、节能空调、电动工具应用的逐步扩大，传统领域中稀土永磁的需求量有望继续保持稳定增长。

行业集中度有望提升，产品升级将提高盈利水平汽车产业链往往准入条件十分严格，成为其供应商的验证时间也比较长，因此新能源汽车中磁材的订单或将主要集中于行业头部的几家公司，且其前期业务占比中汽车领域应用占比高的企业或最受益，行业集中度或受此影响明显提升，同时新能源汽车产业链的毛利率也有望高于传统产品的毛利率，从而推动行业产品的升级，带来毛利率水平的提升。

建议关注稀土永磁行业龙头公司预计到2020年新能源汽车中稀土永磁的需求占比或将达到2018年产量的4.3%-6.4%，而汽车产业链的进入壁垒较高，且产品毛利率也将高于传统应用领域，因此，我们认为稀土永磁行业集中度和盈利水平将得到提升，行业头部公司将明显受益。建议关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体。

风险提示在中国补贴退坡的政策影响下，新能源汽车发展不及预期；稀土价格大幅上涨导致行业盈利空间受挤压；海外企业为保障供应链安全选择培养本国稀土永磁供应商。