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广汽集团:自主品牌承压 推荐评级

2019-05-07 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:孙志东

[摘要]

事件:


公司发布2019年一季度财务报告,1Q19实现营业总收入143.7亿元,同比下降26.1%,实现归属于母公司净利润27.8亿元,同比下降28.4%,实现扣非后归母净利润22.1亿元,同比下降41.9%,1Q19扣非后归母净利润较去年同期下滑较大,主要是本期政府补助增加所致,影响金额约为5.6亿元。此外,基于广汽丰田、广汽本田的强劲销量表现,本期实现投资收益25.7亿元,较去年同期增加5.0%,而广汽乘用车由于1Q销量下滑约41.0%,且终端促销加大,实现盈利约2.1亿元,较去年同期下降约85.4%。


核心观点:


1、1Q19业绩略低于预期,主要是自主品牌承压较大:公司1Q19实现营业总收入143.7亿元,同比下降26.1%,实现归属于母公司净利润27.8亿元,同比下降28.4%,1Q19业绩略低于预期,主要是由于自主品牌盈利下滑略超出预期。1Q19销售毛利率为12.4%,同比下降12.1个百分点,环比上升0.7个百分点,毛利率有企稳迹象,随着GS5、GM6和AionS的销量上升,自主品牌的销量结构有望改善;1Q19销售费用率为5.3%,同比下降2.4个百分点,环比下降2.0个百分点,主要是由于本期投放卫视节目的销售费用减少;管理费用率(含研发费用)为7.3%,同比上升2.5个百分点,环比下降1.6个百分点,主要是由于研发费用同比增加48%;财务费用率为0.4%,基本与去年同期持平。我们认为2Q本身是行业淡季,加上今年整体市场销售低迷,公司目前库存也处于较高位置,预计公司自主品牌2Q仍以去库存为基调,但是新车型如GS5、GM6和AionS等有望贡献较多的销量增量,且有助于自主品牌销售结构的上升,预计3Q将迎来销量和盈利的好转。


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